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上周，中國股市持續下八德 火鍋料宅配跌，大眾怪罪嚴厲監管的結果，證監會成為眾矢之的。
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當前中國股市持續下跌雖與嚴厲監管有關，但是這種關聯性並不大。特別是劉士余上任之後，為了提振股市的信心，確實做了一系列的工作，也在近一年的時間讓中國股市能在平穩中持續走出好的行情的根本所在。他尊重市場，以此來恢復股市投資者的信心；他整頓市場秩序，讓股市逐漸地走向市場化。調高股權融資比重
但是由於觀念上或主導思想上的不適應，市場並沒有按照政府的邏輯前行，特別是在政府開始整頓股市秩序之時，這些問題更是暴露無遺。因為，就當前中國政府的主事者及整個金融市場領導層來說，都認為金融市場發展是推進經濟增長最好的工具。而要激勵當前的金融市場，就是如何能夠讓股權融資比重越來越高，及金融市場結構調整，因為這樣才能降低整個國家金融市場的槓桿率，能夠讓企業的債務率下降及降低企業的融資成本。而近年來，中國金融市場之所以風險過高招致的批評也過多，就是中國企業及國家的債務率水準過高，就是因為中國金融市場的槓桿率過高。所以，要轉移及化解這些金融市場的風險就得把企業的中秋送禮推薦台中債務融資轉化為股權融資，讓更多的企業通過上市來解決債務率過高的問題。可以說，正是這思路，已經成了當前中國股市的最大風險來源。因為鼓勵大量企業上市，並由政府主導，股市面臨問題反而更多。比如，會讓更多上市公司的品質下降，也會讓政府主導上市時有更多的尋租空間。在這種情況下，中國股市要持續健康發展是根本不可能的。所以，當前中國股市持續下跌與政府這種觀念大為有關。如果政府的這種觀念不調整，反之還把這種觀念看作是市場發展的成功經驗，那麼中國股市不僅會持續下跌，而且所面臨的問題會越來越多。在當前的市場條件下，由於政府受這種觀念所主導，一方面要整頓市場，希望用這種嚴厲的市場整頓讓股市秩序走上健康之路，另一方面又在政府主導下讓更多公司上市融資，以股權來置換當前不少企業的債權。這看上去是把企業的債務風險轉移到股市上，企業的融資成本下降了，但實際上這是對股市投資者權益的侵害。股市的投資者只能用腳投票離開市場，這時股市的指數豈能不下跌？實際上，股權融資未必好於債權融資，股市市場的融資未必好於銀行貸款融資，而是在於每一家企業的條件不同，國家的融資工具不同，企業選擇不同的融資方式而已。官員對股市認知不足所以，當前中國股市下跌，即使與嚴厲監管政策有一定的關係，但關聯性不是很大，問題的根本也不在這裡，而在於政府官員對股市認知不足，在於他們不了解融資工具的功能與性質，在於他們不了解融資工具出現的原因所在。如果這些觀念不轉變，這必然會讓這個市場不安全感增加，都可能成為股市下跌的理由。主事者對此不可掉以輕心。（全文見中時電子報）（作者為青島大學經濟學院教授）(旺報)
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